一次敵意併購攻防的活教材─矽品的反擊!
{本社首席顧問社論:
併購是快速增加市場佔有率,客戶,產能,技術的方法之一;本社因為參與過千億產值的重要併購案件,以及大大小小的合併案,經驗與策略相當豐富。
這個本土的合併不多見,國外案例多但成功者也少;這次的奇襲日月光出手也高招,矽品接手也高招!在全球市場不景氣,同時大陸紅色供應鏈的威脅下,合併整合是正確而且對台灣是有益 (前提是:日月光不是以對岸白手套的角色來運作的話),站在產業的大義大利這是不錯的策略;只可惜幕僚經驗不足,手段粗慥了些。
反過來,矽品與鴻海的策略如願了,但是合併的綜效是沒有的,簡單的說就是鴻海家族的一員;未來可以慢慢物色策略股東進來。
合併案往往引來很多的鎂光燈效應,真正的成功合併都在鎂光燈之後,更多在人才整合,組織文化,企業共識上的軟功夫,而非策略或財報的數字;合併成功就統計的數字是低於15%,合併不是萬能的特效藥。也許過個一年再來回顧此案時,現在的結果對日月光不見得不好。}本社研究部整理20150901
2015-08-30 09:26 合作轉載 風傳媒
封測大廠日月光宣布敵意收購矽品25%股權,矽品當初說7天內會公布因應方式。矽品周五回擊了─引進鴻海抗衡。矽品的接招算是相當高明,接下去就看日月光如何因應了。
日月光對矽品發動的敵意併購,在台灣算是非常少見,個性溫厚的台灣人,並不怎麼樂見與贊同這種有如「奪人財產」的作法。但實際上在先進國家中,敵意併購是產業整合、市場攻防的正常戲碼。
雖然日月光自稱是「善意收購」,但矽品事前不知、事後亦不接受,此為敵意併購,殆無疑義;至於日月光說初期只是財務投資,但事實上,如果日月光成功收購25%股權後,勢必逐步推動併購,矽品被併入日月光只是時間早晚問題而已,此所以矽品經過7天計議之後,必須發起絕地反攻之故,否則未來矽品就是「屍骨無存」。
反敵意併購的方式不少,有些方式─如驅鯊條款策略、重建防禦策略等,未必合乎本地規定,同時也緩不濟急;而買回股份方式、甚至反收購,前者等於是搞庫藏股,增加公司派籌碼、提高對手收購成本,後者則根本是反手去收購對手股權以牽制其行動,這些都牽涉到口袋深淺問題,矽品亦無能為之。因此,最後矽品用的是「白衣騎士策略」與「毒藥丸策略」並行,藉此化解日月光收購的危機。
白衣騎士策略就是找來其它投資者,或以更高價格收購,增加對手成本及收購難度;或是讓其對手即使完成收購亦無法超越這位白衣騎士,既已達不到策略性目的(如成為公司最大股東),對方只能打退堂鼓。毒藥丸策略的方式之一是設法增發新股,藉此稀釋對手收購股權、提高其成本。
矽品找來鴻海當白衣騎士,透過換股方式,讓鴻海掌握矽品21.24%的股權,成為矽品最大的單一股東,矽品則持有鴻海2.2%的股權。而相較於日月光必須拿出352億元現金去收購矽品股權,鴻海與矽品到底要花多少錢呢?答案是:幾乎是零。因為兩方都各自發行新股作為換股之需,簡單講就是印股票即可,不必花鈔票。
當然,原有股東的權益會被稀釋,但這同時也代表日月光的權益也被稀釋。即使日月光花352億成功收購矽品的7.79億股,原本以為可占25%,現在只有19.69%了,還比那位白衣騎士鴻海的21.24%低哩。因此矽品是同時也用上稀釋股權這招來反制日月光。
矽品的策略可說非常成功,讓日月光進退維谷─繼續收購,即使成功完成,但花了352億元,能達到什麼目的?除了一、二席董事席位外,毫無意義;提高收購成數與價碼繼續拚?傻瓜吧!矽品只要印更多股票跟鴻海換,日月光花更多錢買來的股權一樣被稀釋;即使不如此作,鴻海是可以在公開市場上跟日月光拚鬥,以鴻海雄厚的實力、郭董的霸氣及深不可測的口袋,日月光有勝算嗎?
日月光的選擇恐怕不多了;如果收手不再積極收購,現在手上的矽品股權就當作「真正」的財務投資,未來股價上漲時再出清脫身。如不及時收手退出戰場,就算最後收購到的股權成功達陣,但坐在董事會中,也只能當當「老二」,旁邊坐的是數噸重的重量級老大鴻海,加上視其如寇仇的公司派,也是啥事都作不了。
較有趣的是矽品與鴻海未來的關係,因日月光的敵意併購,把矽品推進鴻海懷抱,未來呢?鴻海永遠滿足於「策略性合作關係」嗎?矽品不會是「前門拒虎 後門進狼」嗎?或許,在價值判斷與心理上,有鴻海這個「富爸爸」,還是比被同業吃掉來得好吧。但無論如何,這次的敵意併購攻防,都足為企業學習之教材。
(本社公關部引用20150901)